一、債務(wù)置換是什么意思
債務(wù)置換大約在同一時間購買和銷售，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券。它也是政府為解決財政危機使用的一種延長國債到期支付時間的方法，通過發(fā)行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券，一般來說，新債券期限更長，收益更高。債務(wù)置換又稱為債券置換或者債權(quán)置換。
多種原因可導(dǎo)致投資者或債權(quán)人可能會同意進行債務(wù)置換。在一種債務(wù)到期時間之前置換極有可能出現(xiàn)償還違約的債券是債務(wù)置換行為較為常見的動機之一。通常情況下，換得的債券低于預(yù)期的執(zhí)行額度，甚至可能出現(xiàn)虧損出售。該債券的出售到導(dǎo)致原債券持有人所需繳納的稅務(wù)款項注銷，并提供一定的對等或不對等額度以購買其他相似價值的債券，新債券一般附帶較強力的信譽承諾。
絕大多數(shù)情況下，所換得的新債券無法達到之前較為相等的價值，所以不會對預(yù)計利潤為保底而設(shè)立強制解除措施，該手段有助于保持投資組合穩(wěn)定性和債券的整體價值。新債券的銷售會產(chǎn)生新的稅收，作為保存?zhèn)鶛?quán)人利益的最后手段，完成債務(wù)置換所得到的新債券將附帶更高的收益，并設(shè)立更長久的償還時間以預(yù)計資產(chǎn)收購的結(jié)果。
二、企業(yè)債務(wù)置換的方式
1、由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為。比如商業(yè)銀行A直接動用超儲購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲不變，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期的債券。
2、引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，有點類似QE，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴大的部分)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期債券。
三、債務(wù)置換的影響以及央行應(yīng)對措施
一方面，通過資產(chǎn)負債久期匹配，長期看，降低再融資和流動性風(fēng)險，緩釋債務(wù)滾動壓力;另一方面，未來具有政府擔保的高息城投債供給減少，理財產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對接。二者均有利于無風(fēng)險利率下行(廣義無風(fēng)險利率，包括銀行理財)。
短期再融資沖擊，央行會通過貨幣寬松應(yīng)對，原因：
1、3萬億對應(yīng)短期債券市場再融資壓力加大，會加劇近期資金面緊張的局面，不利于實現(xiàn)低成本債務(wù)融資置換。
2、3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強擠出效應(yīng)，這顯然不利于經(jīng)濟內(nèi)生性復(fù)蘇。
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